Cada vez más largo pero más bajo

Escribió:  Michael Roberts

 

Los primeros tres meses de 2019 han mostrado una desaceleración significativa en la actividad económica mundial. La producción mundial de fabricación (medida por los economistas de JP Morgan) en realidad está disminuyendo. Lo mismo ocurre con el comercio mundial durante los dos primeros meses de este año.

 

Y justo hoy, las ventas minoristas en Estados Unidos para febrero también mostraron una desaceleración.

 

Actividad económica decrecienteHemos tenido indicadores de actividad económica decrecientes en muchas economías importantes; y contratación de la producción industrial en Europa y Japón. Los indicadores de actividad empresarial en los Estados Unidos son los más altos entre las principales economías capitalistas del G7, pero incluso allí, están empezando a retroceder. Aquí está el último indicador de Markit para la fabricación en EE. UU., Todavía por encima de 50, pero en descenso.

 

 

 

 

 

 

 

 

Desaceleración de las gananciasLas ganancias corporativas, que es el principal motor del crecimiento de la inversión (generalmente con un retraso de un año), también se están desacelerando en algunas de las principales economías. De hecho, China acaba de anunciar la mayor caída en las ganancias industriales en diez años, un descenso del 14% en enero-febrero respecto al año pasado.

 

 

 

 

 

 

 

 

1997-2018.caida-gananciasLas previsiones de crecimiento económico en el primer trimestre de este año, que acaba de finalizar, se han reducido de las estimaciones anteriores. En los EE. UU., Después de alcanzar cerca del 3% anual en 2018, el pronóstico promedio es de solo un 2% de crecimiento anualizado en el primer trimestre de 2019 e incluso menor en el segundo trimestre.

 

 

 

 

 

 

 

Como dije en mi último post, parece que lo que yo llamo la Depresión Larga en las principales economías capitalistas desde el final de la Gran Recesión en 2009, no ha terminado. Defino esta Depresión Larga como una en la que el crecimiento global del PIB real, el comercio, la inversión y los ingresos salariales están muy por debajo de la tasa anterior a la crisis anterior a 2007 y el diferencial entre el PIB y la inversión si el crecimiento de la tendencia hubiera continuado durante los últimos Diez años y donde en realidad se encuentran los restos, con poco estrechamiento en absoluto.

 

Desaceleración generalY sin embargo, esto es después de lo que John Mauldin, el bloguero de inversiones llama : “años de estímulo monetario asombroso, asombroso, sin precedentes y astronómicamente enorme por parte de la Reserva Federal, el Banco de Japón, el Banco Central Europeo y otros. De varias y diversas maneras, abrieron los grifos y los dejaron corriendo a toda velocidad durante casi una década. Y todo lo que produjo fue la débil recuperación mencionada ".

Y no son solo las principales economías de Europa y Asia las que se están desacelerando rápidamente. Australia, el llamado país 'afortunado', ha evitado una recesión durante más de 27 años, solo China tiene un mejor récord. Pero con la desaceleración en China y en otros lugares, la economía australiana ha entrado en lo que algunos llaman una "recesión de crecimiento", donde el crecimiento del PIB real ya no coincide con la expansión de la población, por lo que el PIB por persona ha estado cayendo durante los dos últimos trimestres de 2018. Después de un mega boom inmobiliario que llevó la deuda de los hogares al PIB a más del 120%, una de las más altas del mundo, con una deuda de los hogares a un ingreso disponible cercana al 190%, los precios de las casas comenzaron a colapsar, cayendo un 14% desde hace 18 meses.

Y luego están los llamados mercados emergentes. Esto fue lo que dije en mayo pasado: 
"El aumento de las tasas de interés mundiales y la creciente guerra comercial iniciada por el presidente estadounidense Trump van a afectar a las llamadas economías capitalistas emergentes, como Turquía". El costo de los préstamos en moneda extranjera aumentará bruscamente y es probable que la inversión extranjera se revierta ... Turquía ahora se encuentra en la cima de la pila de la crisis de deuda, junto con Argentina (ya en ese país), Ucrania y Sudáfrica ".

El aumento de los costos de los préstamos en dólares y la caída en el comercio global, junto con el riesgo de una guerra comercial absoluta entre los Estados Unidos y China, han llevado a los inversores extranjeros a abstenerse de poner su dinero en economías emergentes más débiles o en problemas como Turquía, Argentina, Venezuela. , e incluso Indonesia. Sus monedas se han desplomado aumentando los costos de los préstamos aún más y liderando una fuga de capitales de ricos turcos o argentinos. William Jackson, el principal economista de mercados emergentes de la consultora Capital Economics, dijo: "La escala de las condiciones financieras más restrictivas es similar a la que se produjo durante la crisis de deuda de la zona euro 2011-2012".

Con la noticia de que Trump de Turquía, Erdogan ha perdido las elecciones locales en las grandes ciudades como Ankara y Estambul porque la economía se ha hundido, la lira turca se ha derrumbado.  El banco central de Turquía ha agotado un tercio de sus reservas de dólares para intentar apuntalar la lira turca y, después de que fracasó, el gobierno ahora está bloqueando las "ventas en corto" y los bancos prestando dinero al exterior. Erdogan ha rechazado la financiación del FMI porque significaría una austeridad severa y pérdida de control sobre la política del gobierno. Pero la lira sigue deslizándose.

En contraste, el gobierno argentino de derecha con Macri optó por un enorme préstamo del FMI, el más grande en la historia del FMI: 57.000 millones de dólares, ya que el IMf trató de apuntalar a un gobierno preparado para imponer la austeridad y la privatización bajo el dictado del FMI. Esto parece ser en vano ya que los tanques de la economía. El peso se está deslizando nuevamente en medio de una disminución cada vez mayor de la economía doméstica a medida que Argentina se acerca a una elección general en octubre.

Ucrania también ha recibido ayuda del FMI, impuesta en el país en medio de la profunda recesión de 2016 y durante la guerra civil que estalló entre el centro bajo un gobierno de derecha en Kiev y el este de habla rusa, respaldada por Putin. Rusia. Aunque la economía ha tenido una leve recuperación en 2017 y 2018, luego del repunte mundial de los precios de los productos básicos, el nivel de corrupción no tiene precedentes.

Como resultado, los electores de Ucrania se han alejado de los principales contendientes, como el presidente Poroshenko y la favorita de Occidente, Yulia Tymoshenko, y optaron por un comediante de televisión que profesa que él es limpio y anti-corrupto.  "Bajo Poroshenko, nuestro nivel de vida bajó aún más. Me convertí en un pensionista bajo su administración. Tengo una experiencia laboral de 30 años como maestra de jardín de infantes y recibo 1,600 hryvnia [$ 58], recientemente lo aumentaron en 100 hryvnia [$ 3.6 ", dijo con lágrimas en el votante ucraniano. "Estoy muy insatisfecho con el gobierno actual. Todos son 'ladrones en la ley'".

Y luego está la tragedia de Venezuela. No hay espacio para volver a entrar en la terrible situación allí, con apagones diarios, hiperinflación (según los cálculos del FMI, la tasa de inflación anual de Venezuela para 2019 será de 10%) y la escasez en medio de un intento de golpe por parte de los intereses de la derecha. respaldados por los Estados Unidos y sus subordinados en otros países latinoamericanos. Han tomado el control financiero de la empresa petrolera estatal (aunque no en el terreno). El régimen de Maduro se mantiene con el apoyo limitado de la ayuda rusa y china. El colapso del PIB de Venezuela desde 2013 rivaliza con la caída de la Unión Soviética.

Las economías capitalistas avanzadas se están desacelerando rápidamente y muchas de las llamadas economías emergentes están en recesión. Incluso en los EE. UU., El temor a una posible recesión ha llevado a los inversionistas a mantener bonos del gobierno, reduciendo el rendimiento (tasa de interés efectiva) por debajo del nivel encontrado para los préstamos a corto plazo de los bancos.  La llamada curva de rendimiento invertido ha sido un indicador bastante confiable de que se avecina una recesión , porque refleja la falta de voluntad para invertir en la producción, incluso cuando las tasas de interés para los préstamos son muy bajas.

 

Perspectiva de recesión¿Cómo surgirá una recesión global? El punto de pivote más probable es la deuda corporativa. Desde el final de la Gran Recesión, la deuda global no financiera ha seguido aumentando. La deuda de los hogares ha caído porque las personas han incumplido sus hipotecas o no pueden obtener una. La deuda del gobierno se disparó cuando los gobiernos rescataron a los bancos y solicitaron préstamos para cubrir los déficits causados ​​por la caída de los ingresos fiscales y el aumento de los beneficios sociales. Pero la deuda pública se ha estabilizado más o menos (como proporción del PIB). Sin embargo, la deuda corporativa sigue aumentando.

 

Hasta ahora, el costo de los intereses por el servicio de esta deuda en aumento ha sido manejable, al menos para la mayoría de las compañías, aunque el Banco de Pagos Internacionales (BIS) estima que alrededor del 20% de las compañías son 'zombies', es decir, no están obteniendo suficientes beneficios para cubrir sus costos de la deuda. Si las tasas de interés se acortaran (¡no pueden bajar más!), Y / o las ganancias se hundieran, entonces una gran cantidad de empresas podrían tener problemas y comenzar a incumplir con sus bonos o préstamos de los bancos.

 

Tal vez, la actual desaceleración es solo leve, como lo fue la caída en el crecimiento del PIB en 2015-16. Pero parece que esta vez es de mayor alcance y puede ser mucho más profundo.