Economía de fantasía

Escribió: Michael Roberts

En marzo pasado, publiqué que la economía global parecía estar en un mundo de fantasía donde los mercados de valores alcanzaron nuevos máximos, pero la producción de bienes y servicios, la inversión y el comercio se estancaron en las principales economías. Esta semana, las acciones estadounidenses registraron nuevamente nuevos máximos. Como lo describió el Financial Times: "La economía de los Estados Unidos parece estar disfrutando del escenario legendario de Ricitos de Oro. Su papilla no es ni demasiado caliente ni demasiado fría ”.

Wall Street mira al norteEste rally del mercado financiero se basa en la decisión de muchos bancos centrales de mantener sus tasas de interés de política en niveles muy bajos. La Reserva Federal de los Estados Unidos ha anunciado básicamente que no aumentará su tasa este año. El Banco Central Europeo ha hecho lo mismo y ha decidido tener otro ataque de 'flexibilización cuantitativa' (comprando bonos gubernamentales y otros activos de bancos comerciales). Y hoy el Banco de Japón prometió no elevar las tasas de interés antes de la primavera de 2020, ya que continuó su programa masivo de estímulo monetario.

La política del banco central, junto con la perspectiva del acuerdo comercial entre Estados Unidos y China (aún sin concretarse), ha dado un nuevo estímulo a las instituciones financieras para invertir en los mercados de valores. Pero el mayor impulsor del mercado de valores de EE. UU. Ha sido las principales empresas que utilizan esta financiación barata para recomprar sus propias acciones para aumentar el precio y aumentar el "valor de mercado" de la empresa.  En 2018, las recompras alcanzaron $ 1.18 billones, el doble de lo invertido (después de cubrir equipos desgastados) en capacidad productiva (planta, oficinas, equipos, software, etc.).

Así, el auge de los mercados financieros, pero la economía "real" lucha. La recuperación desde que terminó la Gran Recesión a mediados de 2009 está a punto de alcanzar su décimo año este verano, lo que la convierte en la recuperación más larga de una caída en 75 años. Pero también es la recuperación más débil desde 1945. Y la tendencia al crecimiento del PIB real y la inversión empresarial se mantiene muy por debajo de la tasa anterior a 2007. Por eso designo los últimos diez años como una Depresión Larga, similar a los períodos de 1873-97 o 1929-42.

Caída de la producción coreana. IV trimestre 2018Detrás de la fantasía de los mercados financieros, el crecimiento global se ha desacelerado. Y peor aún, ahora hay varias economías que parecen dirigirse hacia una recesión total. Hoy en día, la potencia asiática, Corea, sufrió su peor contracción trimestral desde la crisis financiera mundial (el crecimiento del PIB real de Corea ha caído a solo un 1,8%), ya que esta economía impulsada por las exportaciones se sintió afectada por el debilitamiento del crecimiento en China, el comercio mundial Tensión y recesión en el sector tecnológico.

Las exportaciones, que representan aproximadamente la mitad del PIB del país, se dirigen a un quinto descenso mensual consecutivo, cayendo un 2,6 por ciento intertrimestral. Y la inversión empresarial se desplomó 10.8 por ciento, la peor lectura desde la crisis financiera asiática de 1998, ya que grandes fabricantes, como Samsung Electronics y SK Hynix, se abstuvieron de aumentar la capacidad en medio de una desaceleración económica mundial y una demanda más débil de semiconductores.

Peor aún, varias de las grandes economías emergentes están experimentando contracciones severas. Después de que el presidente Erdogan sufriera derrotas significativas en las elecciones locales en Estambul y Ankara, el banco central turco se vio obligado a apuntalar las reservas de dólares en rápido declive del país utilizando 'swaps de dólares', tomando préstamos de alto riesgo a corto plazo. Tenía que hacer esto porque los dólares han estado huyendo del país cuando la economía se hundió.y Erdogan se negó a tomar un préstamo del FMI para reforzar las finanzas porque significaría que se impondrían severas medidas de austeridad. La cifra de activos externos netos, una representación de las defensas financieras del país, se desplomó en $ 9,4 mil millones entre el 6 de marzo y el 22 de marzo a $ 19,5 mil millones, el nivel más bajo en dólares estadounidenses desde 2007. Excluyendo los swaps, los activos extranjeros netos han permanecido en menos de $ 11,5 mil millones durante todo el mes de abril, menos que los $ 28,7 mil millones a principios de marzo en la misma base.

Argentina entró en una profunda recesión en 2018 bajo el gobierno de la administración de derecha del presidente Macri. Cuando fue elegido en diciembre de 2015, dijo que sus políticas económicas "neoliberales" atraerían la inversión extranjera directa y conducirían a un aumento sostenido de la productividad. La crisis monetaria que estalló en abril de 2018 subrayó el fracaso de ese enfoque de política.

A diferencia de Turquía, Macri recurrió al FMI para obtener un  préstamo stand-by de 57.000 millones de dólares  , el más grande en la historia del FMI, un claro caso de sesgo del FMI para ayudar a un gobierno que tanto él como EE. UU. Preferían sobre el anterior gobierno peronista socialdemócrata. El dinero se está utilizando para hacer los pagos de la deuda a medida que surgen. Faltan seis meses para las elecciones, y las condiciones del FMI para el préstamo están afectando los gastos del gobierno y aumentando las cargas fiscales.

La inversión se está estancando, la inflación se ha disparado y las altas tasas de interés impuestas por el banco central han atraído capital de cartera especulativo a corto plazo, o "dinero caliente". El capital como ese tiene la misma probabilidad de revertirse con cualquier nueva crisis. El próximo año, el monto de la deuda externa que debe pagarse será el más alto y el FMI también deberá ser reembolsado. El nuevo gobierno enfrentaría dos opciones desagradables: una camisa de fuerza con mayores pagos de deuda, más austeridad y más recesión, o una reestructuración dolorosa de la deuda con un resultado incierto.

Y ahí está Pakistán. Esta es otra llamada economía emergente donde el capital para financiar el crecimiento económico y la inversión se ha secado. Hasta ahora, la nueva administración bajo Imran Khan , el ex capitán de cricket de Pakistán, elegido en una plataforma de no corrupción, se ha negado a tomar un préstamo del FMI, por las mismas razones que Turquía. Su ministro de finanzas, Asad Umar, en cambio, trató de obtener nuevos préstamos de China y Medio Oriente, para disgusto de los EE. UU. Pero no ha sido suficiente para evitar un nuevo colapso potencial en la moneda. La inflación de Pakistán está en un máximo de cinco años de más del 9 por ciento, mientras que el valor de la rupia se ha desplomado un 33 por ciento desde 2017.

Umar se vio obligado a renunciar la semana pasada. El nuevo ministro de finanzas ha llegado a un acuerdo en principio para tomar un préstamo del FMI: las empresas de Pakistán obtendrán cierta estabilidad, mientras que el pueblo de Pakistán pagará con más impuestos y recortes en servicios, condiciones laborales y proyectos de infraestructura. “Las soluciones no van a ser fáciles. Las opciones serán políticamente difíciles para cualquier gobierno ”, dijo Abid Suleri, un asesor económico de Khan.

Los mercados de valores pueden estar en auge en América del Norte, pero la prosperidad económica en muchas partes del mundo está desapareciendo como el agua en un desierto. Y en algunas partes, una tormenta de arena se acerca rápidamente.