Revisión de ganancias de Estados Unidos

por michael roberts

El viernes pasado, se publicaron las cifras de crecimiento del PIB real de EE. UU. Para el segundo trimestre de 2019. La tasa anualizada de crecimiento del PIB real se desaceleró en el segundo trimestre a 2.1% desde 3.1% en el primer trimestre. Esta fue la tasa de crecimiento más lenta desde finales de 2016.

PBI real. 2015-2019El PIB real de los EE. UU. Fue un 2,3% más alto que en el mismo trimestre del año pasado, es decir (Q2 2018), por debajo del 2,7% interanual en el 1T 2019 y registrando la tasa de crecimiento interanual más baja durante dos años.

Por lo tanto, parece que el impulso al crecimiento de EE. UU., Supuestamente promovido por los recortes y exenciones de impuestos corporativos del presidente Trump, ha seguido su curso y el crecimiento de EE. UU. Ha vuelto al promedio de los últimos diez años, con la perspectiva de una mayor desaceleración en la segunda mitad de este año.

¿Y por qué es probable una mayor desaceleración, tal vez incluso hasta el punto de la recesión? Podemos encontrar pistas en los datos del segundo trimestre. Los principales contribuyentes a la desaceleración provienen del debilitamiento de la inversión, particularmente la inversión productiva en equipos y estructuras; y de la caída de las exportaciones netas o el comercio, como la guerra comercial con China.

La caída del 0.6% en la inversión empresarial fue la primera disminución desde el primer trimestre de 2016. Y esa caída fue liderada por una disminución del 10.6% en la inversión en estructuras, irónicamente, la categoría de inversión que debería haber recibido el mayor impulso de la reducción de impuestos.

La inversión en nuevos edificios y fábricas ahora ha bajado un 4,6% desde su nivel del año anterior. La inversión en equipos aumentó solo 0.7% luego de una caída de 0.1% en el primer trimestre. El ritmo de inversión en los llamados productos intelectuales o software de computadora también se desaceleró bruscamente, disminuyendo a 4.7%, después de aumentos de dos dígitos en los dos trimestres anteriores (impulsado por las exenciones de impuestos de Trump). Las exportaciones cayeron a una tasa anual de 5.2%.

Pero la parte más interesante del informe del PIB fue la revisión de los datos de los últimos tres años. Los datos revisados ​​mostraron que el crecimiento del PIB real fue sustancialmente más lento para 2018 de lo que se informó anteriormente, con un crecimiento del cuarto trimestre de 2017 al cuarto trimestre de 2018 de solo 2.5%, muy por debajo de la proyección de la administración en el momento del recorte de impuestos de Trump.

Pero lo más importante en mi mente fueron las revisiones a la baja de las ganancias corporativas. En lugar de que las ganancias corporativas hayan aumentado un 20% en los últimos tres años, ¡parece que las ganancias realmente han caído y ahora son más bajas que en 2014! Las ganancias corporativas fueron revisadas hasta $ 1.4 mil millones, o 0.1% para 2014, revisadas hasta $ 4.3 mil millones, o 0.2% para 2015, pero revisadas a la baja $ 23.5 mil millones, o -1.2%, para 2016, y la friolera de $ 93..3 mil millones, o -4.4% para 2017 y $ 188.1 mil millones, o -8.3% para 2018.

Las ganancias corporativas generales han sufrido dos caídas trimestrales sucesivas, tanto antes como después de impuestos hasta el primer trimestre de 2019 (las cifras del segundo trimestre se publicarán a fines de agosto). Las ganancias corporativas de EE. UU. Ahora están un 2% por debajo de donde estaban a principios de 2018.

Incluso antes de estas revisiones, las ganancias corporativas del sector no financiero han estado cayendo en los últimos cinco años. Lo que esto significa es que, si bien las ganancias especulativas o ficticias de la inversión en activos financieros han aumentado considerablemente, especialmente con los recortes de impuestos de Trump, las ganancias en el sector productivo de la economía estadounidense se han estancado en el mejor de los casos.

Ahora he argumentado en este blog y en muchos artículos que existe una fuerte correlación entre las ganancias y la inversión en las economías capitalistas modernas: después de todo, la producción capitalista no es para obtener ganancias y, por lo tanto, la inversión en la producción debe ser rentable o eventualmente se ralentizará o detener. Y hay muchas pruebas de que esta simple idea es correcta. No solo la correlación entre el crecimiento de las ganancias y el crecimiento de la inversión es alta, sino que la dirección causal de las ganancias a la inversión con un retraso (en promedio de aproximadamente un año) también se apoya en la investigación empírica.

Cuando las ganancias cayeron en la 'mini-recesión' de 2015-16 (principalmente debido al colapso de los precios del petróleo), siguió la inversión.

Beneficios corporativos e inversión. 2000-2017Ahora parece que las ganancias en sectores improductivos como las finanzas y los bienes raíces están comenzando a sufrir. Las ganancias financieras representan aproximadamente el 25% de las ganancias corporativas totales y se han estancado en general durante el último año. Si caen, así como las ganancias del sector no financiero, eso podría generar un colapso del mercado de valores en el segundo semestre de este año.

Hasta ahora, los recortes de impuestos de Trump y la posibilidad de que la Reserva Federal reduzca su tasa de interés (probablemente esta semana), el llamado 'Put de Powell ', ha impulsado el mercado de valores de EE. UU. A nuevos niveles récord.

Pero el efecto de eso puede desgastarse en los próximos meses a medida que los inversores comiencen a ver los resultados de las ganancias de las principales empresas. Y cualquier "corrección" del mercado de valores generalmente lidera la "economía real" en hasta tres trimestres .

michael roberts | 29 julio, 2019