La caída de los 'mercados emergentes' (EMs)

Escribió: Michael Roberts el 19 de marzo del 2020

Los pronósticos de una caída global en el resto del 2020 están llegando en masa. Entre los economistas hay ahora consenso de que habrá una contracción del PIB real mundial en al menos dos trimestres consecutivos (Q1 y Q2), a raíz de la pandemia del COVID- 19 y el 'bloqueo hacia abajo' como respuesta.

El Instituto Internacional de Finanzas (IIF), el organismo de investigación de los bancos internacionales, ahora reconoce que los EE.UU. se contraerá un 10% anual a fines de junio y Europa en un 18%.


Crecimiento real del PBI. 2020. EEUU-Europa-Japón-ChinaEconomistas de Deutsche Bank estiman que la primera mitad de 2020 experimentará la peor crisis desde la década de 1930.  “Las caídas trimestrales de crecimiento del PIB que anticipamos, exceden sustancialmente lo previamente registrado al menos desde la Segunda Guerra Mundial.” 

Oxford Economics calcula que la economía estadounidense se contraerá a una tasa anual del 12% a finales de junio.

Pero la corriente principal sigue siendo optimista. Todos pronostican una fuerte recuperación en la segunda mitad de 2020. China está recuperando rápido, y en septiembre, se espera que las principales economías capitalistas se van a recuperar, una vez que cese la pandemia o las autoridades sean capaces de contenerlo (ya que parecen haberlo hecho en China, Corea y Japón).

Pero incluso si ese escenario optimista nace, el golpe a las economías significará ningún crecimiento a nivel mundial durante todo el año. Y eso es después de 2019, que vio una desaceleración significativa a cerca de lo que el FMI llama una 'velocidad de pérdida' del 2,5%. La economía china, que se ha visto afectada enormemente por el virus y el bloqueo, se estaba desacelerando antes de la crisis de coronavirus. Eso significa que incluso un poderoso programa de estímulo en China tendría problemas para impulsar el crecimiento global.

Y este es el punto que quiero enfatizar - se habla mucho acerca de las medidas fiscales y monetarias para paliar la caída de las economías capitalistas avanzadas. Sin embargo, se habla poco sobre el golpe devastador a los mil millones en el llamado 'Sur Global'. Muchas de las economías más grandes no estaban ya en una recesión - México, Argentina, Sudáfrica, etc. Y ahora el doble golppe de un colapso de los precios de las materias primas, en particular la energía, llegará a muchas economías del 'Sur Global' en función de los productos básicos como sus principales productos de exportación. Es la mayor caída de los precios de las materias primas desde 1986.


El precio del crudo $

Precio del petróleo. 2019-04 a 2020-03Ya se ha producido una fuga de capitales de estos países; los ciudadanos ricos cuidan cada vez más su dinero y los inversores extranjeros, en parte, hacen lo mismo.


El flujo de salida debido a COVID-19 es mucho más rápido que cualquier previamente. Un bajón de los'mercados emergentes' ya está aquí y se intensificará.


En todas partes de la deuda corporativa se ha disparado durante la larga y débil 'expansión' desde 2009. El crecimiento de la deuda ha sido el más rápido en los llamados países en desarrollo.

Como economistas del Banco Mundial señalan, “la mayor parte del aumento de la deuda desde 2010 ha estado en el mercado emergente y en desarrollo (EMDEs), que incrementaron sus deudas por 54 puntos porcentuales del PIB a un máximo histórico de alrededor de 170% de PIB en 2018. Este aumento se ha de base amplia, que afecta a alrededor de 80% de EMDEs “.

 


La deuda en los mercados emergentes y en desarrollo, 1970-2018


Porcentaje del PBI. Total-gobiernos-sector privado. 1970-2018Nota : Los agregados fueron calculados a partir del PIB en dólares de Estados Unidos y que se muestran como una media móvil de 3 años.


Las líneas verticales grises representan el comienzo de las ondas de deuda en 1970, 1990, 2002 y 2010.


Las líneas discontinuas se refieren a los mercados emergentes y las economías en desarrollo con exclusión de China.


Como dicen los chicos del Banco Mundial, “A pesar del fuerte aumento de la deuda, el crecimiento de estas economías ha decepcionado en varias ocasiones, y se enfrentan débiles perspectivas de crecimiento en una economía mundial frágil. Además de su rápida acumulación de la deuda, que han acumulado otras vulnerabilidades, como los crecientes déficit fiscal y de cuenta corriente y una composición de mayor riesgo de la deuda”.

 

 




El crecimiento y la deuda


Crecimiento del PBI y deuda. 2020-2018Nota : La deuda total (en porcentaje del PIB) y el crecimiento del PIB real (promedio ponderado por el PIB a precios de 2010 y de cambio) en las economías en desarrollo de mercados emergentes.

Gran parte de esta deuda está denominada en dólares estadounidenses y como moneda hegemónica que aumenta en valor como un 'refugio seguro', la carga del reembolso se montará para las economías dominadas del 'sur'. El nivel de deuda emergente corporativa 'moneda dura' es significativamente mayor ahora que en 2008. Según informe de octubre de 2019 Estabilidad Financiera del FMI, la deuda externa mediana de los países de mercados y de ingresos medios emergentes aumentó de 100 por ciento del PIB en 2008 a 160 por ciento del PIB en 2019. Y hay poco espacio para el gasto público para aliviar el golpe. Los países en desarrollo '' están en una posición mucho más débil en comparación con la crisis financiera mundial de 2008-09. En 2007, 40 países de los mercados de renta media y emergentes tuvieron un fiscal del gobierno central combinado excedente igual a 0,3 por ciento del producto interno bruto, según el FMI. El año pasado, se registraron un fiscal déficit del 4,9 por ciento del PIB. El déficit público de mercados emergentes en Asia pasó de 0,7 por ciento del PIB en 2007 al 5,8 por ciento en 2019; en América Latina, se elevó desde el 1,2 por ciento del PIB al 4,9 por ciento; y EMS Europea pasó de un superávit del 1,9 por ciento del PIB a un déficit del 1 por ciento.



Los riesgos de pandemia y creación de una depresión global para EMs.

El anuncio reciente del FMI que está dispuesto a movilizar hasta $ 1 billón de préstamos hará poco. En primer lugar, sólo $ 50 mil millones se pueden implementar en los mercados emergentes y sólo $ 10 mil millones a los miembros de bajos ingresos. Mientras tanto hacia afuera flujos de capital de EM desde el inicio de la pandemia ya han llegado a más de $ 50 mil millones.

El impacto en los mil millones de personas de la crisis mundial y el colapso de los precios de las materias primas serán severas. La Organización Internacional del Trabajo (OIT) acaba de publicar: COVID-19 y mundo del trabajo: impactos y respuestas ( wcms_738753 ).

OIT estima inicial apuntan a un aumento significativo del desempleo y el subempleo en la estela del virus. Las estimaciones preliminares de la OIT indican un aumento en el desempleo mundial de entre 5,3 millones (escenario “bajo”) y 24,7 millones (escenario de “alto”) a partir de un nivel básico de 188 millones en 2019. El escenario “medio” sugiere un incremento de 13 millones de dólares ( 7,4 millones en los países de altos ingresos). “A pesar de que estas estimaciones siguen siendo muy inciertas, todas las cifras indican un aumento sustancial del desempleo global”. A modo de comparación, la crisis financiera mundial de 2008-9 aumentó el desempleo en 22 millones.

También se espera que el subempleo para aumentar en gran escala. Y como se vio en crisis anteriores, el choque de la demanda de trabajo es probable que se traducen en importantes ajustes a la baja a los salarios y las horas de trabajo. La pérdida de ingresos laborales podría alcanzar los $ 3.4trn!  “En este punto, una estimación preliminar (hasta el 10 de marzo) sugiere que los trabajadores infectados ya han perdido cerca de 30.000 meses de trabajo, con la consiguiente pérdida de ingresos (para los trabajadores no protegidos). Impactos en el empleo implican grandes pérdidas de ingresos para los trabajadores. Se espera que las pérdidas totales de los ingresos laborales en el rango de entre 860 y 3.440 mil millones de dólares. La pérdida de los ingresos del trabajo se traducirá en un menor consumo de bienes y servicios, lo cual es perjudicial para la continuidad de las empresas y asegurar que las economías son fuertes “.


Crecimiento de la pobreza y caída del salarioEs probable que la pobreza también aumente de manera significativa. La presión sobre los ingresos resultantes de la disminución de la actividad económica devastará los trabajadores cerca o por debajo del umbral de pobreza. Los impactos de crecimiento del virus utilizado para las estimaciones de desempleo superiores sugieren un adicional de 8,8 millones de personas en la pobreza de los trabajadores en todo el mundo de lo estimado inicialmente (es decir, una disminución global de 5,2 millones de trabajadores pobres en 2020 en comparación con una disminución de 14 millones estimados previamente COVID -19). Bajo la media y escenarios de alto nivel, habrá entrre 20,1 millones y 35,0 millones de personas más en la pobreza de los trabajadores que antes de la estimación previa COVID-19 para 2020.


Hay pocas o ninguna 'redes de seguridad' en estos países. El éxito de las personas que trabajan en los países capitalistas avanzados con una depresión global, aunque de corta duración, será severo, especialmente después de años de austeridad y la supresión de los salarios.

Sin embargo, para los mil millones en los países en desarrollo '', será devastador.